Đợt đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử Hoa Kỳ cuối cùng cũng sắp kết thúc.
Việc chính phủ đóng cửa do bế tắc ngân sách gần như là điều hiếm thấy trong hệ thống chính trị Hoa Kỳ. Việc đóng cửa kéo dài 40 ngày đã tác động đáng kể đến thị trường tài chính toàn cầu. Nasdaq, Bitcoin, cổ phiếu công nghệ, chỉ số Nikkei, và thậm chí cả các tài sản trú ẩn an toàn như trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng cũng không tránh khỏi ảnh hưởng.
Ngay cả mối quan hệ lưỡng đảng căng thẳng cũng không thể ngăn cản mong muốn tận hưởng Lễ Tạ ơn trước ngày 27 tháng 11. Cuộc họp Thượng viện vừa kết thúc gần đây cuối cùng đã đảm bảo được 60 phiếu bầu cần thiết để thông qua ngân sách, có khả năng chấm dứt tình trạng đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử và cho phép chính phủ Hoa Kỳ mở cửa trở lại một cách suôn sẻ.
Thậm chí còn tích cực hơn cả ETF là những người chơi đã thành danh trên blockchain.
Trong 30 ngày qua (từ ngày 5 tháng 10 đến ngày 4 tháng 11), các địa chỉ ví nắm giữ tiền trong hơn 155 ngày, thường được gọi là "người nắm giữ dài hạn" (LTH), đã bán ròng khoảng 405.000 BTC, chiếm 2% nguồn cung lưu hành. Dựa trên mức giá trung bình 105.000 đô la trong giai đoạn này, điều này tương đương với việc rút hơn 42 tỷ đô la.
Mặc dù kế hoạch tài trợ của chính phủ vẫn chưa được triển khai đầy đủ, nhưng thị trường đã cho thấy những dấu hiệu hoạt động, với việc hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ tăng vọt trong phiên giao dịch đầu giờ sáng tại châu Á.
Chúng ta cũng có thể liên tục theo dõi các khía cạnh sau để giúp xác định hướng đi trong tương lai của chính sách tài khóa và thanh khoản.
Đầu tiên là Tài khoản Tổng hợp Kho bạc Hoa Kỳ (TGA).
Bài đọc liên quan: "Tại sao Bitcoin tăng giá khi Chính phủ Hoa Kỳ vẫn mở cửa?" Có thể hiểu đây là tài khoản séc trung tâm của chính phủ Hoa Kỳ tại Cục Dự trữ Liên bang. Tất cả doanh thu liên bang, dù là từ thuế hay phát hành trái phiếu kho bạc, đều được gửi vào tài khoản này. Tất cả chi tiêu của chính phủ, từ trả lương công chức đến chi tiêu quốc phòng, cũng được phân bổ từ tài khoản này. Trong những trường hợp bình thường, TGA hoạt động như một trạm chuyển tiền, duy trì sự cân bằng động. Kho bạc nhận tiền và sau đó nhanh chóng chi tiêu, với các khoản tiền chảy vào hệ thống tài chính tư nhân, trở thành dự trữ ngân hàng và cung cấp thanh khoản cho thị trường. Việc chính phủ đóng cửa sẽ phá vỡ chu kỳ này. Kho bạc tiếp tục thu tiền thông qua thuế và phát hành trái phiếu, và số dư TGA tiếp tục tăng. Tuy nhiên, do Quốc hội không phê duyệt ngân sách, hầu hết các bộ ngành chính phủ đã đóng cửa và Kho bạc không thể chi tiêu theo kế hoạch. TGA trở thành một hố đen tài chính chỉ có dòng tiền vào mà không bao giờ có dòng tiền ra. Kể từ khi đóng cửa bắt đầu vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, số dư của TGA (Thỏa thuận chung của Kho bạc về Quỹ Chính phủ) đã tăng vọt từ khoảng 800 tỷ đô la lên hơn 1 nghìn tỷ đô la vào ngày 30 tháng 10. Chỉ trong 20 ngày, hơn 200 tỷ đô la đã bị rút khỏi thị trường và bị khóa trong kho của Cục Dự trữ Liên bang. [Nguồn ảnh: MicroMacro]Tỷ lệ Tài trợ Qua đêm Đáng tin cậy (TGA) là "nguyên nhân" của cuộc khủng hoảng thanh khoản, trong khi lãi suất cho vay qua đêm tăng vọt là triệu chứng trực tiếp nhất của "cơn sốt" hệ thống tài chính. Thị trường cho vay qua đêm là nơi các ngân hàng cho vay và vay vốn ngắn hạn; nó là mao mạch của toàn bộ hệ thống tài chính, và lãi suất của nó là chỉ báo chính xác nhất về tình trạng thắt chặt thanh khoản liên ngân hàng. Khi thanh khoản dồi dào, việc cho vay liên ngân hàng trở nên dễ dàng và lãi suất ổn định. Nhưng khi thanh khoản cạn kiệt, các ngân hàng bắt đầu thiếu vốn và sẵn sàng trả lãi suất cao hơn để vay qua đêm. Do đó, hai chỉ số quan trọng khác xuất hiện: Tỷ lệ Tài trợ Qua đêm An toàn (SOFR) và việc sử dụng Công cụ Mua lại Thường trực (SRF) của Cục Dự trữ Liên bang. Vào ngày 31 tháng 10, SOFR đã tăng vọt lên 4,22%, đánh dấu mức tăng hàng ngày lớn nhất trong một năm. Con số này không chỉ vượt quá mức trần 4,00% của Cục Dự trữ Liên bang đối với lãi suất quỹ liên bang mà còn vượt lãi suất quỹ hiệu dụng của Fed 32 điểm cơ bản, đạt mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng thị trường vào tháng 3 năm 2020. Chi phí đi vay thực tế trên thị trường liên ngân hàng đã tăng vọt ngoài tầm kiểm soát, vượt xa lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương. Chỉ số Lãi suất Tài trợ Qua đêm Có Bảo đảm (SOFR) | Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York. Lãi suất Tài trợ Qua đêm Có Bảo đảm (SRF) là một công cụ thanh khoản khẩn cấp do Cục Dự trữ Liên bang cung cấp cho các ngân hàng. Khi các ngân hàng không thể vay tiền trên thị trường, họ có thể thế chấp trái phiếu cấp cao cho Cục Dự trữ Liên bang để đổi lấy tiền mặt. Vào ngày 31 tháng 10, mức sử dụng SRF đã tăng vọt lên 50,35 tỷ đô la, mức cao kỷ lục kể từ cuộc khủng hoảng đại dịch vào tháng 3 năm 2020. Hệ thống ngân hàng đã rơi vào tình trạng thiếu hụt đô la nghiêm trọng, buộc phải nhờ đến nỗ lực cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang.
Sử dụng Cơ sở Mua lại Thường trực (SRF) | Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Bên cạnh khía cạnh tài chính, chúng ta cũng có thể theo dõi tốc độ phát hành trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, lãi suất ngắn hạn và phản ứng của số dư RRP (Thỏa thuận Mua lại Đảo ngược). Sự kết hợp giữa "phát hành trái phiếu Kho bạc quy mô lớn + sự sụt giảm đáng kể số dư RRP" cho thấy thanh khoản đang được chuyển từ các quỹ thị trường tiền tệ sang trái phiếu Kho bạc, ảnh hưởng thêm đến hiệu suất của các tài sản rủi ro. Hơn nữa, kế hoạch tái cấp vốn hàng quý (QRA) của Kho bạc được công bố vào cuối tháng cũng là một tín hiệu quan trọng để quan sát nhu cầu tiền mặt và áp lực tài chính của chính phủ.
Ngoài ra, một số bước quan trọng trong quy trình này vẫn cần được chú ý. Ngay cả khi Hạ viện thông qua dự luật, nó vẫn cần phải được Thượng viện bỏ phiếu và Tổng thống ký ban hành để trở thành luật.
Theo thông tin liên quan, sau khi thông qua cuộc bỏ phiếu thủ tục, Thượng viện phải sửa đổi ba dự luật phân bổ ngân sách (lập pháp, xây dựng quân sự và nông nghiệp, bao gồm chương trình SNAP) và sau đó gửi lại cho Hạ viện. Mỗi sửa đổi sẽ kích hoạt một cuộc tranh luận kéo dài 30 giờ, điều này có thể làm chậm quá trình.
Nếu Đảng Dân chủ quyết định kéo dài các cuộc tranh luận này, chính phủ có thể không thể mở cửa trở lại cho đến thứ Tư hoặc thứ Năm, nhưng nếu họ đẩy nhanh quá trình "chấm dứt tình trạng đóng cửa chính phủ", thì quá trình này có thể hoàn tất vào tối nay và chính phủ Hoa Kỳ có thể mở cửa trở lại vào tối mai. Bất kỳ sự chậm trễ nào cũng có nghĩa là "rủi ro đóng cửa" vẫn chưa được loại bỏ hoàn toàn.
Do đó, việc hoàn tất toàn bộ quá trình "mở cửa trở lại" chính phủ dự kiến sẽ mất vài ngày đến một tuần. Và đối với tiền điện tử, đây có thể là "vùng khởi động" cuối cùng trước khi một thị trường tăng giá nhỏ xuất hiện.